韩会师:人民币大变脸,小心还有下一波

时间:2017-06-28 22:45:11   |    红人婚礼策划

近期才遭遇7连跌的人民币,从周二开始大幅反弹,对美元在岸价周二从6.84附近反弹至6.81左右,周三开盘后人民币继续走强,截至下午日盘收盘,报6.7992。

国际市场美元指数的暴跌是人民币反弹的重要原因,美元指数周二一天内从97.40附近跌落至96.50附近,跌幅大约1%。周三美指继续下挫,日盘最低触及96.1537。美元为何突遭打击呢?

周二,欧洲央行行长德拉基在欧洲央行年度政策论坛上对欧元区经济发表乐观讲话,且表示“通缩力量已经被再通胀力量所取代”,市场将他的表态解读为欧洲央行削减刺激政策的前奏,欧元多头(美元空头)受到鼓励;

在德拉基表态之后,国际货币基金组织(IMF)发布报告,明确表示“特朗普政府将经济增长年率在较长时间内维持在3%以上的假设不太可能实现”,并将今明两年美国经济增长预估下调至2.1%,美元空头再次受到刺激。

德拉基和IMF发声之前,美国5月耐用品订单月率初值下降1.1%,且近期多项经济数据不甚理想,似乎也与IMF的预测有所印证。

一系列事件叠加,美元指数承压下挫。美元多头转而将希望寄托在北京时间周三凌晨耶伦在伦敦的讲话,这是耶伦6月14日记者招待会以来的首次公开讲话。但耶伦关于“渐进加息是合适的,利率将在一段时间内维持在低位”的表态令美元多头大失所望,而空头则大受鼓励。

虽然耶伦大胆预测在其有生之年不会再次爆发金融危机,但与金融危机相比,经济衰退的爆发频率要高得多,所以对市场信心没有任何提振作用。

可以说,过去的30几个小时,美元反复遭受利空轰炸,美元指数大跌也就不难理解了。

在笔者的上一篇文章《人民币七连跌的幕后真相》中,笔者曾谈到,人民币连续下跌说明结售汇目前的大格局还是逆差。很多朋友询问,人民币周二的大涨是不是结汇突然增大所致。

是不是结汇大增笔者实在是不知道,因为这么实时的市场数据只有几大行的一线交易员才掌握。但从市场预期调控的角度出发,最近两天人民币对美元出现大幅跳升对于继续给贬值预期降温,同时增强市场的中长期双向波动预期是十分有帮助的。而结售汇此时是否是顺差并不重要。

如果美指大跌时人民币无动于衷,在交易层面,这等于清晰地告诉市场结售汇逆差的格局一点都没变,甚至可能逆差比较高,因为逆差对汇率施加的贬值压力会抵消美元下跌通过“参考一篮子货币”对人民币施加的升值拉力。

在市场心理层面,如果美指大跌时人民币无动于衷,投资者会倾向于认为监管当局对于人民币继续贬值的容忍度较高,从而进一步刺激购汇需求。在人民币7连跌之后,如果再来一波下跌,并且是在美元指数大跌的同时,人民币陷入连跌,这对市场心理的影响将会极为恶劣。

总体上看,在外围市场美元大跌的同时,在策略上人民币对美元升值是比较好的选择。唯有如此,人民币的双边波动预期才可能逐渐得到强化。

结合最近1个月人民币的大幅波动,我们现在回顾一下5月26日官媒对引入“逆周期因子”的解释,可能更加有助于理解人民币当前以及未来的走势。下面是当时的报道原文:

汇率根本上应由经济基本面决定,但在美元指数出现较大幅度回落的情况下,人民币对美元市场汇率多数时间都在按照“收盘价+一篮子”机制确定的中间价的贬值方向运行。分析显示,当前我国外汇市场可能仍存在一定的顺周期性,容易受到非理性预期的惯性驱使,放大单边市场预期,进而导致市场供求出现一定程度的‘失真’,增大市场汇率超调的风险

这段解释清晰表达了两层意思:一是认为在美元指数贬值时,人民币即期汇率贬值是不正常的,必须纠正,这是逆周期因子的主要任务;二是认为持续的单边贬值预期是非理性的,而即期汇率的贬值又容易放大这种非理性预期,市场供求(也就是结售汇)的失衡与非理性预期关系很大。

如果上述思路得到贯彻,一旦美元持续走弱,人民币对美元跳升的概率非常高;反过来,当美元持续走强的时候,人民币在“收盘价+一篮子”定价机制的引导下,也应出现较大幅度的贬值。这很可能意味着,下半年人民币对美元双边汇率的上下震荡将十分频繁。

笔者在前期的另一篇文章《结汇之痛,左右为难》中曾建议“由于长期汇率波动的不确定性很高,以投机为目的,过长时间持有外汇未必是好选择,遇到人民币的阶段性低位,及时落袋为安可能更为稳妥

对于近期有结汇需求的企业来说,在人民币前期7连跌过程中,肯定犹豫者众多,因为期待着更好的结汇价格。但随着最近两日人民币急升,恐怕又有不少企业为错过了前期的美元小高峰而痛心疾首,特别是那些1、2周之内就必须结汇的企业。

显而易见,赌人民币的短期方向越来越难,风险越来越搞。作为企业,与其心惊肉跳地赌运气,不如借助远期、期权等套期保值工具,在科学核算成本、收益底线的前提下,择机锁定风险敞口,将主要精力放到产品创新和提高经营管理效率上来,这才是基业长青的根本。

祝各位老朋友好运!也祝人民币好运!