2016年ABS市场年度总结

时间:2017-01-12 00:00:00   |    天脉亲慈美容院

当前ABS市场发展火热,2016年全年共发行489单资产证券化产品,总发行规模 8401.75亿元,同比增长38.66%。信贷资产证券化发行基本稳定,企业资产证券化发行规模反超信贷资产,ABN开始崭露头角,后继可期。


■ 作者:云南国际信托有限公司-资产证券化部

■ 来源:云信ABS


一,政策环境变化

(一) 非金融企业资产支持票据(或简称“ABN”)


《非金融企业资产支持票据指引(修订稿)》的靴子终于在2016年12月12日落地,交易商协会在当天发布了修订后的ABN指引及公开发行ABN的各类注册文件表格体系,新指引在2012年8月发布的版本基础上完善并丰富的了ABN的业务规则。


此次修订后,交易商协会明确ABN可以通过特定目的信托、特定目的公司等特定目的载体(或称“SPV”)发行。虽然并没有做强制要求,发起人也可以直接发行,但为了实现真实出售,破产隔离,发起机构预计会倾向于借助SPV的模式。


从市场的反映来看,在监管导向逐渐明晰的过程中,2016年下半年就发行了四单信托型ABN产品,发行规模合计约96亿,皆采用了特殊目的的信托作为发行载体。产品明细详见附件1。


从产品的发行利率来看,ABN产品的发行利率相较于交易所发行的ABS产品有一定的优势,比如融和ABN优先B和广发-中电投融和租赁一期资产支持专项计划的优先B同为3年期的AA+产品,但ABN产品的发行利率低了80BP;又比如远东ABN优先A的利率较同月在上交所发行的2016远东三期资产支持专项计划的优先A的发行利率低了25BP。


ABN新指引的发布无疑是给有独立ABS团队的银行与信托公司一柄利器,未来若ABN相关的配套措施可以逐步落实的话,银行主导或者信托主导的ABN势必会对证监体系下的企业资产证券化市场形成重大冲击。

 

(二)交易商协会持续完善信息披露制度


继个人住房抵押贷款、个人汽车贷款、棚改贷款、个人消费贷款之后,交易商协会在2016年4月19日和10月14日分别发布《不良贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》和《微小企业贷款资产支持证券信息披露指引(试行)》及配套的注册表格体系,强化信息披露要求。一系列信息披露文件的出台,不仅可以更好地维护投资者合法权益,更能促进信贷资产证券化市场健康有序发展。

 

(三)上海保险交易所股份有限公司成立


2016年6月12日,国内首家保险交易所—上海保险交易所股份有限公司在上海揭牌开业,2016年11月,保交所也迎来了其第一个资产证券化产品,“长江养老—太平洋寿险保单贷款资产支持计划”。


保监会自2015年8月就已经发布了《项目资产支持计划业务管理暂行办法》,其在内容上非常接近于银监会和证监会ABS相关监管文件,但由于配套措施的缺乏以及交易场所的缺失,保监体系内的ABS发展远滞后于银行间市场和交易所市场。不过,随着相关制度的不断完善以及基础设施的逐步建立,未来保险公司的资产支持计划具有一定的发展空间。


二,市场总体概况

当前ABS市场发展火热,2016年全年共发行489单资产证券化产品,总发行规模 8401.75亿元,同比增长38.66%。信贷资产证券化发行基本稳定,企业资产证券化发行规模反超信贷资产,ABN开始崭露头角,后继可期。各种类的资产证券化产品发展情况如下。



2016年发行的信贷资产证券化产品中,排名前三为企业贷款类ABS(CLO)住房抵押贷款类ABS,和个人汽车抵押贷款类ABS。



另外有趣的是,2016年信贷资产ABS发行时间的结构与2015年几乎一致,主要分布在6月、9月、11月与12月。


企业资产证券化方面,2016年发行的中发行规模量最多的基础资产前三位为融资租赁资产、信托受益权、消费贷款,占比分别为21.11%、19.36%、15.85%。



从2016年产品发行利率的角度分析。由下图数据可表明,无论是银行间还是交易所发行的2年期以内AAA级别证券的收益率,除了年底2个月随着资金面的趋紧而提高外,其余时间段上波动不大。另外,银行间发行的2年期以内AAA级别的证券的收益率与交易所发行的同类产品的利差近150BP左右。这可能主要与市场对于发起人是金融机构或是一般企业的认可程度有关。



三,创新产品分析

(一)保单质押贷款ABS


2016年3月31日,太平洋人寿保险股份有限公司(下称“太平洋人寿”)于上交所成功发行“太平人寿保单质押贷款债权支持1号专项计划”。这是市场首单以保单质押贷款为基础资产发行的资产支持证券产品。此单产品的发行规模5亿元,期限为6个月,优先级预期收益率为3.8%,评级为AAA。


据《第一财经日报》报道,截至2015年底,寿险全行业保单质押贷款的规模已经达到2298.6亿元,相比年初增长了27.6%,保单质押贷款是一类规模庞大且持续增长的存量资产,ABS基础可以极大地盘活这部分资产。


另外,2016年11月份,太平洋人寿作为原始权益人在保交所挂牌成立了“长江养老—太平洋寿险保单贷款资产支持计划”,设置了循环购买结构,将产品期限延长为1年,其预期收益率比第一期在交易所发行的优先级产品低了50BP左右。无论是因为价格优势或是监管倾向,此类资产未来预计会更多地出现在保交所的平台上。

 

(二)不良贷款ABS


银监会曾于2016年1月11日召开全国银行业监督管理工作会议,确定开展不良资产证券化和不良资产收益权转让试点,随后,确定了工行、农行、中行、建行、交行和招行六家银行作为首批试点机构。截止于2016年12月31日,银行间市场共发行了14单产品,首批试点的所有银行都成功发行了相应的产品,详见附件2。


这14个不良贷款ABS的基础资产几乎涉及了全部种类的信贷资产,包括企业贷款(首单为“中誉2016-1”)、信用卡贷款(首单为“和萃2016-1”)、小微贷款(首单为“和萃2016-2”)以及个人住房抵押贷款(首单为“建鑫2016-2”)。总体来看,首批试点机构都挑选了回收预期较高、处置难度较小的不良资产入池,并且在交易结构上都做了较为谨慎的安排,引入了外部流动性支持机构或第三方担保,均采用过手型支付以及优先级与次级两层的结构设计。


在宏观经济环境不景气、监管机构倾向“堵歪门走正路”的大背景下,未来势必会有更多的银行持有更加丰富的基础资产参与到这个细分市场中。

 

(三)REITS/CMBS


自2014年9月,央行和银监会《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》的出台,再次拉起了房地产信托基金(REITs)试点的大幕。REITs作为金融市场上重要的投资工具之一,它的创立和发展能够满足广大投资者多渠道获取资产收益的需求,进而推进中国房地产金融的创新。截止于2016年年底,市场上发行REITS&CMBS共11单,总发行规模319.29亿元。


2016下半年开始,在国家对于房地产的宏观调控的大背景下,房地产企业融资困难度不断增加,尤其是在上交所出台了《关于试行房地产及产能过剩行业公司债券分类监管的函》后,对于不满足要求的房地产融资难度更是雪上加霜。所以,房地产企业通过CMBS和REITS将成熟的商业物业盘活的需求将日渐强烈,这个细分领域或许能够成为2017年新的爆发点。

 

(四)个人消费贷款ABS


消费贷款具有单笔金额小、利息率高、期限较短等特征。其本身的特性非常满足资产证券化中对于分散度的要求。消费贷款ABS在成熟市场中也是较为主流的品种。根据CN-ABS的统计,截止于2016年12月31日,市场上共发行了49单个人消费贷款ABS产品,共计规模913.06亿元,其中银行间共发行8单,共计200.32亿元;交易所共发行41单,共计712.74亿。


银行间这8单产品中,其中5单是由商业银行发起,3单持牌的消费金融公司,作为消费金融公司融资的重要手段,预计2017年将有更多的消费金融公司试水ABS。


而交易所市场中发行的41单产品中,绝大多数产品是由阿里或者京东发起的。蚂蚁金服或是阿里小贷作为发起人共发行产品29支,共计592.8亿元,而京东世纪贸易或京汇小贷作为发起人共计发行产品8支,共计72.57亿元。除了两大巨头之外,其他参与的发起机构分别为:宜人贷、中腾信、小米小贷与分期乐,四家在2016年各自在公开市场上仅发行了一单产品,共计规模10.27亿元。

四,重大事件回顾

(一)国内资产证券化市场首例证券违约事件


2016年5月29日,大成西黄河大桥通行费收入收益权专项计划确定违约。这是国内首单ABS产品违约。本项目分为优先级证券和次级证券两个层级,其中:优先级证券发行金额合计5亿元,次级证券发行金额0.3亿,全部由原始权益人鄂尔多斯市益通路桥有限公司(“益通路桥”)自持。


在蓬勃发展的ABS市场中,这起违约事件暴露出的问题值得深思,作为一个新兴的市场,对于管理人、投资人、这类产品,还有很多需要完善的工作。

 

(二)国内资产证券化市场首例解任资产服务机构事件


2016年8月,“广发恒进-南方水泥租赁资产支持专项计划”解任资产服务机构,将该专项计划下与基础租赁债权对应的租赁物所有权移交予专项计划。并召开投资者大会,决议解任资产服务机构。


 一方面,资产服务机构的解任体现了资产证券化的风控手段的效果,在资产服务机构出现可能会影响到资产安全的负面影响时,可以提前解任从而实现破产隔离。但是另一方面,如果基础资产涉及多个承租人或者租赁公司是整个交易中“真正的”发起人时,解任是否可以有序进行,或是提起解任是否会对未来的资产表现带来不利因素还存在许多未知。

 

附件1:


附件2:


附件3:





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