【投顾园地】迎假日销售高峰 聊聊“黄金概念股”投资那点事

时间:2017-01-10 00:00:00   |    简阳城市名人酒店

  • 黄金概念股

    黄金概念股是指涉及黄金行业的股票,包括黄金开采行业的个股,黄金首饰经销等的个股,如山东黄金(600547);中金黄金(600489)等。



山东黄金:业绩低于预期,持续看好未来金价,维持买入评级

  类别:公司研究 机构:申万宏源(000166)集团股份有限公司 研究员:徐若旭 日期:2016-11-01

  16年前三季度实现归母净利润同比增长165.12%,低于预期。报告期内公司实现销售收入374.84亿元,同比增长16.48%;实现归属于上市公司股东净利润7.33亿元,同比增长165.12%,对应每股收益0.52元,低于之前预期的0.65元。三季度单季公司实现归母净利润1.79亿元,环比下滑46%,这与逐季走强的金价有所背离,主要因为公司套保导致金价结算低于实际所致。

  毛利率和费用率稳定,公允价值变动导致业绩低于预期。与市场认识黄金牛市不同的是,2016年前三季度黄金均价为272元/克,较2015年均价前三季度均价同比上升了7%;三季度单季度黄金均价接近285元/克,环比上涨6.7%。报告期内,公司整体毛利率和费用率较半年报基本持平;矿产金产量三季度单季可能略微少于7吨同时冶炼产量有小幅扩张,但这均不是构成业绩下滑的主要原因。我们注意到三季报中,公司公允价值变动收益环比变动1.5亿元(负面影响净利润),这与公司金价实施套保产生的浮动亏损有关(提早锁定了低于实际价格的金价),若将此项加回,公司三季度单季业绩将与二季度持平,比较符合生产实际经营情况。我们预判,四季度金价倘若维持现状甚至出现下滑,其买入看跌期权(以较低约定价格在未来规定时间向对手卖定量的黄金,行权由对方决定)的套保浮亏就有可能冲回!持续强调对债务违约风险的规避是未来金价上涨的核心动力。将2015年人民币汇率贬值、A股暴跌、商品价格下挫和2016年春节期间海外动荡联系在一起,我们认为因新兴国家自身经济失衡,引发的货币套利解除,触发了债务违约和汇率贬值,全球整体从资产负债表扩张进入去杠杆,去债务阶段;信用风险沿着大宗商品贸易公司——提供融资的金融机构——杠杆收购主体传导回发达国家,并伴随贫富差距扩大和民粹主义盛行释放了资产价格的无序波动,而基于对这种波动率的规避或对冲,全球将显著提升避险资产的配置比例,因此我们看金价未来2-3年的上涨。

  三年期定增完成增厚储量,员工持股提升企业活性。2015年公司公告重大资产重组方案:分别向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强发行股份购买其分别持有东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产。标的资产作价合计44.74亿元。同时,公司向山东省国投、前海开源、山金金控、金茂矿业及山东黄金(600547)第一期员工持股计划共五名特定投资者以锁价方式非公开发行股份募集配套资金,募集资金总额16.85亿元。本次交易已经完成,山东黄金的黄金资源保有储量增加292.22吨。

  维持买入评级!我们假设2016-2018年SHFE黄金均价分别为280/345/397元/克,分别同比增长18.14%、23.21%和15%,2016-2018年矿产金产量分别为28.7/30.1/33.1吨,之前已考虑套保因素对净利润的影响(销售金价低于实际金价),维持2016-2018年EPS0.78/1.40/2.29元的盈利预测,按2017年40X计算,山东黄金未来6个月有望触及56元,上涨幅度约41%,维持买入评级!

  中金黄金:受益金价上涨,业绩超出预期

  类别:公司研究 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 日期:2016-10-31

  事件:中金黄金(600489)发布2016年三季报,公司实现营业收入204.58亿元,同比减少33.82%;归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,同比增加454.37%;基本每股收益0.12元。

  点评:

  受益金价回升,三季度业绩超预期。2016年黄金结束了三年来的下跌行情,金价由跌转升,前三季度国内黄金均价267.11元/克,克金上涨29.92元;国际黄金均价1259.11美元/盎司,每盎司黄金上涨82.06美元。受到人民币贬值影响,国内金价同比涨幅为12.61%,国际均价同比涨幅为6.97%,国内金价走势明显强于国际市场。受金价上涨和矿产金产量增加的影响,公司毛利率同比回升6.65个百分点至12.34%,归母净利润同比增加454.37%;由于公司外购合质金规模的下降,收入同比减少33.82%,但是外购量减少对利润影响非常有限。从三季度的经营看,单季营业收入环比减少8.03%,毛利率环比回升2.14个百分点至13.23%,归母净利润环比增加60.36%,业绩超出预期。

  继续推进降本增效。从三项费用看,虽然销售费用同比增加32.67%,但是由于占比低,对利润影响很小;管理费用同比增加6.01%,相对稳定;财务费用同比增加75.81%,对利润影响最大,主要是受到中原黄金冶炼厂搬迁项目借款利息由资本化转入费用化所致。公司上半年完成了配股,募集资金已经用于偿还银行贷款,三季度资产负债率较2015年末下降4.42个百分点。

  加息背景下金价谨慎乐观。我们认为,在美联储加息的大背景下,金价将呈现谨慎乐观的走势。如果加息延后,金价将继续受压制;如果立刻加息,靴子落地有利于消除不确定性,而加息导致的金融市场动荡有利于提振黄金避险需求。

  盈利预测及评级:我们认为四季度国内金价将保持稳定,因此采用2016年前三季度国内黄金均价作为2016年金价预测依据,上调公司2016-2018年EPS至0.14元、0.21元、0.23元,维持公司“买入”评级。

  风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。

  西部黄金:新疆黄金采选冶龙头

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:齐丁,衡昆 日期:2015-01-09

  新疆有色旗下的区域黄金采选冶龙头。西部黄金(601069)是新疆的黄金采选冶一体企业,黄金收入占比90%以上。公司主要矿区位于新疆托里县、伊宁县及哈密市,占新疆黄金年产量约25%。控股股东新疆有色是以有色金属、稀有金属及非金属开发为主的大型国资企业,旗下还有铜镍(新鑫矿业)、锂加工(昊鑫矿业)两大平台。

  保有金金属储量60.76吨,自产金3.7吨/年。西部黄金拥有10宗采矿权及13宗探矿权,黄金金属保有储量共计60.76吨。目前,公司黄金矿石采选能力90万吨/年,募投项目新增采选产能16万吨/年,合计达到106万吨/年。

  黄金中期收到压制,期待趋势性上行。受美国加息、美元走强影响,国际金价中枢趋势性下移。从长期看,黄金作为避险资产和通胀保值投资品的优秀属性是不变的,中期内的趋势下行,很大程度上是通胀处于低位、纸币信用回归的周期性现象。金价再一次趋势性上行可能有以下两个促发因素:第一,下一轮全球经济复苏行至中盘后通胀预期的上升。第二,下一次系统性金融危机的到来。

  采选冶完整产业链,资源自给率下降,综合成本约235元/克。公司自产金主要来自哈图、阿希、哈密三个金矿,全资子公司天山星精炼的产能为8吨/年,未来三年将逐步达产,预计2016年公司金资源自给率将降至45%以下。据我们测算,公司自产金的采选成本约141.7元/克,考虑外购金和冶炼环节后的金综合成本约235元/克。

  投资建议:定价区间3.70元~4.32元,询价区间3.57元~3.57元。预计2014~2016年归属母公司股东净利润分别为0.78亿元、0.54亿元、0.47亿元,同比增速分别为-30.62%、-31.53%、-13.30%。综合考虑可比公司市盈率,资源禀赋,以及未来三年公司业绩的波动风险,我们给予公司2013年30x~35x的市盈率。假设公司发行12600万股,预计2014-2016年摊薄后EPS分别为0.12元、0.08元和0.07元。发行价格合理区间应为3.70元~4.32元,询价区间3.57元~3.57元。

  风险提示:1)美联储加息后金价大幅下跌,2)矿山勘探、采选生产不达预期;

  金贵银业:致力全球白银龙头,充分受益于量价齐升

  类别:公司研究 机构:财富证券有限责任公司 研究员:龙靓 日期:2016-07-08

  公司坚定实施“全产业链”战略布局。上游资源端:布局于矿山资源端,拟以现金收购金和矿业66%股权,提高公司铅锌银等金属资源储量,未来目标实现30-50%的矿石自给率。中游冶炼端:公司白银产量年复合增长率高达36%。2016年拟定增18.8亿,用于2000吨/年白银清洁冶炼产能建设,致力于全球白银生产龙头。下游深加工端:利用郴州“中国银都”的地理优势,建设白银深加工项目,打造工业旅游基地,提高产品附加值和盈利能力。拥抱互联网+:公司创建“找金银网”,形成互联网信息、供应链金融、大宗商品加工、仓储配送等业务体系,更加有效地提升公司市场竞争力和市场份额。

  看好贵金属反弹行情,金银比顶部回落银价反弹空间大。中长期看,美元指数阶段性见顶利好贵金属。短期看,英国超预期“脱欧”风险逐步释放,市场预期全球货币宽松政策持续,地缘政治动荡带来的避险需求,人民币贬值预期下的保值需求,都促使贵金属迎来大幅反弹。风险偏好回暖,金银比回落,前期滞涨的白银底部回升弹性大。公司2000吨白银扩建完成后,黄金、白银产能都有大幅提升空间,量价齐升业绩弹性大。

  盈利预测与评级。预计公司2016,2017,2018年EPS分别为0.71,1.31,1.85元,给予公司2016年40倍PE,目标价28.40元。短期金银比快速下降,补涨情绪下白银急剧反弹,注意补涨降温后的回落风险。长期看,贵金属仍处于震荡上行通道,公司贵金属产量仍有大幅提升空间,量价齐升下有望带来超预期的业绩弹性,建议投资者长期重点关注,短期给予“谨慎推荐”评级。

  风险提示。美元加息超预期,全球经济增速下滑超预期。

 

紫金矿业:主营业绩稳健增长,套期保值控风险

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2016-11-01

  事件:

  紫金矿业(601899)发布三季度业绩公告,前三季度归属于母公司所有者的净利润为14.24亿元,较上年同期减15.81%;营业收入为572.91亿元,较上年同期减6.38%;基本每股收益为0.066元,较上年同期减15.38%。

  投资要点:

  矿山产品稳步增长,冶炼铜产能释放

  公司前三季度矿产黄金31.44吨,同比增加16.90%,增量主要来自于波格拉金矿;矿产锌产量18.63万吨,同比增加24.4%。铜冶炼由于紫金铜业和珲春紫金的投产,前三季度产量达到30万吨,同比大幅增加61.66%,年产量有望达到40万吨,在后续多宝山10万吨建成后产能将进一步扩大。

  矿产品毛利持平,冶炼毛利显著增加

  黄金价格相比去年同期有显著上涨,但新投产的矿山增加折旧摊销,推高了生产成本,矿产金毛利率同比仅增加0.93个百分点;前9月矿产锌价与去年同期持平,矿产铜售价低于去年,总体来看矿山产品毛利率与去年同期几乎保持不变。金、锌价的单边上涨和冶炼铜的高冶炼费和持续放量使得冶炼毛利率大幅上涨。公司全年毛利率有望进一步上涨。

  股权投资显成效,套期保值仍亏损

  艾芬豪的股价从年初的0.53美元上涨到9月底的1.91美元,当前已经上涨至2.27,随着金价的持续高位和卡莫阿项目的持续推进,公司将长期受益。

  公司的黄金租赁和套保业务的亏损在三季度已经基本释放,且持仓量保持在更加合理的范围,为降低风险偏好,公司后续仍将执行商品和金融资产的套期保值。

  海外拓展持续推进,债券、定增保障现金流

  报告期内,已经运作的海外项目均顺利达产并投入运行。波格拉、诺顿金田等成熟金矿持续运行,开采量稳定;新建成的左岸金矿、泽拉夫尚金矿陆续释放产能,俄罗斯锌矿接近满产。未来最大的增长点则在非洲的科卢韦齐和卡莫阿铜矿的建成投产,目前两个项目均在持续推进。科卢韦齐铜矿已经开始建设,建设期2.5年,预计2018年左右建成达产。卡莫阿铜矿仍处于勘探阶段,最新勘探结果显示其Kakula矿区拥有比其他矿区更高的矿体品位和连续性,其勘探品位达到4.0%以上,远高于其2.5%左右的平均品位,有望成为项目实施主体。

  公司定增方案已经获得证监会受理,发行完成后将对募投项目先期投入资金进行置换。另外公司通过发行超短期融资债券补充流动资金。从运营情况来看,公司三季度末经营现金净流量53.09亿,情况良好。

  盈利预测

  预计公司未来三年EPS分别为0.12、0.14和0.19元,对应PE 27.7X、23.7X和17.5X,看好公司作为国际矿产巨头的发展前景,维持“推荐”评级。

  风险提示

  大宗商品价格下跌;海外项目推进不及预期;项目建设期人民币持续贬值

  豫光金铅:盈利反转,4季度同比增长20倍

  类别:公司研究 机构:广发证券(000776)股份有限公司 研究员:广发证券研究所 日期:2016-02-04

  盈利反转,4季度同比增长20倍

  2015年公司实现营业收入100.75亿元,同比增长23.61%:归属母公司所有者净利润1250万元,同比下降46.6%;基本每股收益为0.04元。4季度公司实现净利润5415万元,同比增长1988%,环比扭亏为盈。公司年度拟每10股转增20股且派现金0.13元(含税)。

  15年实际盈利过亿,16年业绩大增成定局

  2015年人民币对美元贬值6%,公司汇兑损失1.3亿元,若不考虑此影响,实际净利润约为1.1亿元,同比增长超300%。2015年铅加工费由1700元/吨上涨至2700元/吨,2016年1月已涨至2900元/吨。公司铅冶炼成本是业内最低的20%,目前完全成本约1900元/吨,未来随着财务费用的下降,成本仍有200元/吨以上的下降空间。公司冶炼产能40万吨,以此计算,2016年铅冶炼将实现盈利约4亿元,业绩大增成定局。目前国外加工费折合人民币在3000元/吨以上,我们预计16年冶炼加工费仍将高位运行。

  抢占先机布渠道,再生铅前景光明

  未来3年,我国大量中小型再生铅企业将因环保问题被淘汰,企业数量有望从200家缩减至10家以内,公司作为行业龙头将因此受益。回收渠道是再生资源企业的核心竞争力,公司定增投建“废铅酸蓄电池回收网络体系”,覆盖6个省份,构建全国性废铅酸电池回收网络,预计回收量将达72万吨。未来我国再生铅对应50亿元以上盈利的市场规模,公司有望凭借技术和渠道优势获得20%以上的市场份额,盈利前景光明。

  给予“买入”评级

  考虑最大股本摊薄(16年定增完成),我们上调公司16-18年EPS为0.75元、1.10元、1.45元。鉴于公司原生铅盈利能力已反转,16年业绩大增成定局,再生铅业务前景光明。我们继续维持此前给的合理价值20.50元,对应16年PE为27倍,给予“买入”评级。

  风险提示

  铅冶炼加工费下跌,再生铅环保政策执行力度低于预期。

  湖南黄金:环比持续改善,金价利好业绩

  类别:公司研究 机构:国联证券股份有限公司 研究员:马群星 日期:2016-08-29

  产销量增加,扩产项目稳步推进。

  公司共生产黄金10,272千克,同比增长6.93%;黄金自产产量2,065千克,同比下降7.81%;生产锑品14,522吨,同比增长4.54%;生产钨品1,015标吨,同比增长39.23%。报告期内,公司积极推进黄金洞提质扩能工程、辰州锑业精锑新工艺以及黄金深加工等项目,对公司未来的产能增加和产业链延伸都有积极作用。

  运营效率改善,生产提质增效。

  报告期内公司三费均有下降,三费占比从11.99%下降到11.03%。在生产方面公司各个分部的冶炼直收率和选矿回收率均有明显提升。同时公司通过推行竞价采购、生产商直购等方式降低采购成本,从而在生产成本和营业成本方面均做到持续优化。

  黄金价格回暖,公司利润持续改善。

  2016年至今黄金价格基本呈单边上涨,黄金价格显著高于去年同期,公司黄金业务占比达到83.61%,黄金价格的上涨对营收和利润均有显著贡献。2016年二季度,公司营收环比增长29.4%,单季度利润5402.7万,一季度亏损892.1万。未来美联储加息预期的变化仍将影响黄金价格,但我们认为当前全球经济仍处于低位,黄金以其避险属性依然存在投资价值。

  投资建议:不考虑定增摊薄股本、我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.16和0.28,对应PE分别为141.3X、80.4X和46.1X,PB分别为4.2X、4.1X和3.83X。看好公司长期发展前景,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)黄金价格下跌;2)扩产项目投产不达预期

  洛阳钼业:海外收购定增,公司志为国际矿业巨头

  类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,赵鑫 日期:2016-05-26

  海外收购+定增,公司志为国际矿业巨头

  公司拟以269.75亿元收购英美资源巴西铌磷矿和Freeport 公司位于刚果的Tenke 铜钴矿56%的权益,并拟以不低于3.17元的价格非公开发行不超过56.78亿股A 股股票,融资不超过180亿元,用于后期替换收购贷款。本次海外收购是公司继2013年收购Northparkes 之后又一国际化力作,交易标的具有优质的矿资源和稳定的盈利能力,周期底部收购有助于提升公司的未来价值,助力公司成为国际化矿业巨头。

  钼钨生产龙头企业,风雨中砥砺前行

  公司是全球第五大钼生产商,国内第二大钨精矿生产商,拥有三大优质钼矿资源(其中三道庄钼矿为特大型原生钼钨共生床),钼精矿自给率达到90%,生产规模居国内同行业第一,拥有三条白钨选矿生产线,矿石处理能力达3万吨/日;同时,公司提前战略布局,处置金矿开采和电解铅等无效低效资产,强身健体、苦练内功,为海外并购做好充足准备。

  抄底海外矿资源,静待周期反弹

  本次收购的铌磷矿和铜钴矿估值水平整体中等偏低,所收购资产均有稳定的盈利能力和现金流水平。同时,全球大宗商品已经跌至底部,并长期低位运行,随着全球经济的回暖,矿产价格有望逐步回稳增长,本次收购的矿业资源将为公司带来明显的价值提升。

  给予公司“买入”评级 预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.1/0.12/0.14元,对应PE 分别为33.51/28.17/23.66倍。考虑公司本次收购矿业资源盈利稳定,升值潜力大, 给予公司“买入”评级。

  风险提示

  全球经济增速持续低迷;收购资源所在国政治、法律风险;收购资金筹集进度不及预期;收购资源储量不及预期




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